토큰화된 미국 주식 담보 대출의 부상, 주말 가격 정체가 최대 청산 위험으로 작용

저자: Prathik Desai (The Token Dispatch)

편집: 심조 TechFlow

심조 안내: Aave에서 Coinbase 주식 토큰 대출을 도입하고, Morpho가 Robinhood 전용 체인에서 토큰화된 미국 주식 담보 풀을 출시하면서, 암호화 대출 프로토콜이 전통적인 월스트리트 증권사의 높은 벽을 조용히 무너뜨리고 있습니다. 수천만 명의 해외 투자자들에게 규제된 미국 주식 금융 계좌를 개설할 수 없는 상황에서, 체인상의 담보 대출은 그들이 손에 쥐고 있는 엔비디아와 애플 토큰이 실제 주식과 다름없는 유동성을 갖게 해주었습니다.

하지만, 24시간 연중무휴로 운영되는 탈중앙화 금융 프로토콜과 매주 정시에 중단되는 전통적인 나스닥과 뉴욕 증권 거래소 사이에는 조화될 수 없는 시간의 간극이 존재합니다. 체인상의 대출 이자가 매초를 다투고, 강제 청산의 순간이 온라인에 있을 때, 가격 예측 오라클이 금요일 저녁에 완전히 동결되면, 주말에 갑작스러운 악재로 인한 "맹목적 대출"과 개장 시 폭락으로 인한 "절벽 강제 청산"이 생태계 전체에 가장 치명적인 구조적 위험이 되고 있습니다.

Robinhood 소속의 미국 주식 토큰은 진정한 24시간 연속 거래를 실현하고 있습니다. 나스닥이 휴장하는 주말에도 전 세계 투자자들은 Robinhood 체인에서 애플(Apple)이나 Coinbase의 주식 토큰을 자유롭게 사고팔 수 있습니다.

9월 24일부터 10월 23일까지 한 달 동안, Robinhood에서 약 60%의 미국 주식 토큰 거래가 일반 주식 거래 시간 외에 발생했으며, 총 거래량은 22억 달러에 달했습니다(전체 월 총계 37억 달러). 이 중 약 5.32억 달러의 자산 거래는 주말과 법정 공휴일에 이루어졌습니다.

그림: Robinhood 주식 토큰의 대량 거래가 전통적인 미국 주식 휴장 기간에 발생했습니다 (자료 출처: @TomWan)

지난주 목요일까지, Robinhood의 주식 토큰 보유자들은 자산 활성화의 질적 변화를 진정으로 맞이하게 되었습니다.

10월 22일, Morpho가 Robinhood 체인에서 공식적으로 대출 시장을 시작하여 주식 토큰 보유자가 토큰화된 주식을 담보로 스테이블 코인을 대출할 수 있도록 허용했습니다. 그 이전인 9월 25일, Aave도 Coinbase의 토큰화된 주식에 대해 유사한 담보 대출 서비스를 출시했습니다.

하지만 단순한 담보 기능만으로는 토큰화된 주식이 더 우수한 주식 보유 방식이 되지는 않습니다. 대부분의 경우, 토큰화된 주식은 여전히 완전한 주주 투표권이 부족합니다.

그러나 토큰화된 주식 담보 대출이 가져오는 진정한 혁신은: 체인상의 자산을 선호하는 사람들이 손에 쥐고 있는 주식을 실제로 활성화할 수 있게 해준다는 점입니다. 주식을 담보로 스테이블 코인을 대출함으로써, 토큰화된 미국 주식은 단순히 "글로벌 구매 접근"을 해결하는 정적 자산에서 실제 금융 효용을 갖춘 생산성 도구로 완전히 도약하고 있습니다.

그러나 그 안에는 치명적인 위험이 존재합니다: 이러한 체인상의 대출은 주말 내내 지속적으로 운영되고 이자가 발생하는 반면, 전통 금융 시장의 기초 주식 가격은 전혀 업데이트되지 않습니다. 이러한 단절은 가격 메커니즘에 의해 유도된 악의적인 차익 거래와 시장 조작을 유발하기 쉽습니다.

이 글에서는 토큰화된 미국 주식 대출이 방출하는 거대한 에너지, 산업 체인 각 단계에서 누가 이익을 얻는지, 그리고 전체 월스트리트가 잠들어 있을 때 체인상의 금융이 어떻게 이러한 침묵의 시간을 가격 책정해야 하는지를 깊이 탐구할 것입니다.

중개인 개입 없는 신용 대출 시스템

주식을 담보로 자금을 대출받는 것은 우수한 금융 자산의 가장 기본적인 기능입니다. 어떤 우수한 기초 자산도 수동적으로 보유하는 것 외에 보유자가 풍부한 금융 운영 공간을 파생할 수 있도록 허용해야 합니다.

미국 본토에서는 이 담보 대출 특권이 오랫동안 전통 중개인 손에 철저히 쥐어져 있었습니다. 일반 Reg T 마진 계좌를 개설하려면 보통 2000달러의 시작 금액이 필요하며, 최대 50%의 주식 시가를 대출받을 수 있습니다. 찰스 슈왑(Schwab)의 자산 담보 신용 한도(PAL) 시작 금액은 10만 달러에 달하며, 대출 연이율은 약 8.27%입니다.

이러한 전통적인 제품 형태가 어떻게 진화하든, 그들은 반드시 대출자가 모든 담보를 관리해야 하며, 중개인이 일방적으로 대출 자격을 엄격히 심사해야 한다는 철저한 전제 위에 세워져 있습니다.

하지만 미국 본토 외의 광범위한 시장을 살펴보면, 이러한 대출 전제는 종종 성립되지 않습니다. 해외의 많은 현지 중개인은 투자자가 보유한 미국 주식 자산을 담보로 설정하는 것을 직접 금지합니다.

예를 들어, 인도 중앙은행이 제정한 "자유 송금 계획"(LRS)은 자국 주민이 해외에서 투기 거래를 하는 것을 명확히 제한합니다. 인도 주민이 미국 주식을 구매하는 데 사용하는 주류 애플리케이션 Vested Finance는 현금 계좌만 지원하며; 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)의 인도 지사는 현지 주민이 외환 시장의 마진 레버리지 제품을 사용하는 것을 명시적으로 금지하고 있습니다.

이로 인해 발생한 우스꽝스러운 현실은: 한 인도 투자자가 위의 애플리케이션을 통해 2만 달러 가치의 엔비디아 주식을 보유하고 있지만, 그는 자유롭게 거래할 수는 있지만 어떤 담보 대출도 할 수 없다는 것입니다. 동일한 엔비디아 주식이 해외 투자자의 손에 들어가면 즉시 실용성이 크게 저하된 "2급 자산"으로 전락하게 됩니다.

물론 이러한 지역 제한이 절대적으로 고정된 것은 아닙니다. 인터랙티브 브로커스는 많은 국가와 지역에서 고객을 유치하고 있으며, 2026년 3분기에는 마진 대출 사업에서 평균 4.25%의 안정적인 수익률을 기록했습니다; 나이지리아의 소액 투자 애플리케이션 Trove는 올해 8월부터 미국 주식 거래에 대해 두 배의 구매력 레버리지를 제공하기 시작했습니다.

따라서 주식을 담보로 한 신용 서비스는 대부분의 지역에서 실제로 존재하지만, 이들은 모두 높은 최소 자본 요건, 복잡하고 긴 서류 승인 절차, 그리고 절대적인 재량권을 가진 중앙화된 중개인과 함께 제공됩니다.

자산의 토큰화는 이 오래된 메커니즘을 근본적으로 재구성했습니다. 그것은 담보를 중개인의 폐쇄된 자산 부채표에서 분리하여 사용자 자신의 체인상 지갑으로 완전히 반환합니다. 자산이 자율적으로 통제되면, 해당 토큰을 수용하는 어떤 탈중앙화 대출 프로토콜도 즉시 유동성 지원을 제공할 수 있습니다.

당신이 얼마나 많은 자금을 대출받을 수 있는지는 핵심적으로 담보 할인율(Haircut)에 달려 있으며, 각 체인상 시장의 가격 책정 전략은 완전히 다릅니다. Kraken은 7월 3일부터 10종의 xStocks를 선물 및 마진 담보로 수용하기 시작했습니다: 지수를 추적하는 SPYx는 10%를 차감하고, 엔비디아와 같은 개별 블루칩 주식은 20%를 차감하며, Robinhood 자체 주식과 같은 높은 변동성 자산은 30%를 차감합니다.

Aave 플랫폼에서는 대출자가 7종의 Coinbase 주식 토큰을 담보로 USDC를 대출받을 수 있습니다: 마이크로소프트의 담보 대출 한도는 시가의 79%에 이를 수 있으며, 엔비디아는 70%, 테슬라와 메타는 65%입니다. Aave의 메커니즘 설계에서 대출 한도는 종종 청산선과 높은 일치를 이루며, 이는 최대 대출을 받는 대출자가 처음부터 강제 청산의 경계에 서 있다는 것을 의미합니다.

신흥 프로토콜 Paboxo는 10월 19일 Robinhood 체인에 입주하였고, Morpho는 3일 후에 출시되었습니다. Morpho는 엔비디아 토큰 대출의 청산선을 62.5%로 설정하였고, S&P 500 ETF(SPY) 토큰의 청산선은 77%로 설정하여 개별 주식보다 변동성이 훨씬 낮은 대형 지수 펀드에 대해 상대적으로 관대한 리스크 방어선을 제공합니다.

Aave 플랫폼에서 미국 주식 토큰 담보 대출에 참여하는 활성 지갑 수는 10월 18일 이전에 처음 8개에서 144개로 급증했습니다. 주목할 점은, 이 중 4분의 3의 사용자가 이전에 Base 체인에서 Aave를 사용한 적이 없다는 것입니다.

그림: Aave 주식 토큰 대출 주소 수가 급증하였고, 대부분의 대출은 전통적인 미국 주식 휴장 시간에 발생했습니다.

Aave의 위험 매개변수를 설정하는 전문 보안 감사 기관 LlamaRisk의 조사에 따르면, 대부분의 토큰화된 미국 주식 대출 행위는 전통 주식 시장이 휴장한 이후에 발생하고 있습니다. 체인상으로 유입된 이 새로운 사용자들은 전통 중개인이 절대 대출하지 않을 비근무 시간에 유동성을 대규모로 활용하고 있습니다.

그러나 토큰화는 전통 중개인을 제거하는 동시에 새로운 중앙화 발행자를 도입했으며, 단지 전자의 문턱이 더 넓습니다. 여전히 문지기가 존재합니다: Robinhood나 Coinbase에서 발행한 주식 토큰은 현재 미국 본토 인에게 판매하는 것을 엄격히 금지하고 있습니다.

또한, 보유자가 가진 권리는 실제 주식보다 훨씬 얇습니다. Robinhood의 주식 토큰은 본질적으로 저지 섬에 등록된 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행한 채권형 증권으로, 공식 등록 문서에서 토큰이 보유자에게 기초 회사에 대한 법적 또는 수익 권리를 부여하지 않는다고 명시하고 있습니다; Coinbase의 토큰은 특정 목적의 법인(SPV)에서 발행한 증명서로, 일반적으로 배당금을 현금으로 분배하는 대신 재투자합니다.

이미 인터랙티브 브로커스에서 고등급 마진 계좌를 보유한 성숙한 투자자에게도, 주식 토큰은 여전히 많은 전통 주식이 도달할 수 없는 이점을 실현할 수 있습니다: 대출은 복잡한 신용 신청이 필요 없으며, 담보는 체인상에서 몇 분 내에 최종 정산이 이루어지고, 심지어 토요일 오후에 자금이 급히 필요할 경우에도 현금이 즉시 입금될 수 있습니다. 하지만 이러한 경험 혁신 외에도, 그 진정한 핵심 방어선은 전통 중개인이 완전히 침묵하는 시장에서 신용 서비스를 제공하는 것입니다.

금융 자산의 본질에는 변하지 않는 기본 법칙이 있습니다: 어떤 자산이 대출 기관에 의해 담보로 수용될 수 있다면, 그 자산의 내재 가치는 담보로 수용될 수 없는 자산보다 항상 높습니다. 미국 국채는 그 극단적인 예입니다: 투자자가 낮은 수익률을 기꺼이 수용하는 이유는 그것이 매우 높은 안전성과 유동성을 갖추고 있기 때문이며, 거의 전 세계의 어떤 금융 구석에서도 즉시 담보로 전환할 수 있습니다.

현재 토큰화된 주식은 이러한 주권급 신용 바탕이 전혀 부족하여, 그 담보 할인율이 10%에서 거의 40%에 이르는 근본적인 이유입니다. 높은 담보 할인율은 시장이 토큰화된 미국 주식에 대해 결여된 법치 보장 및 청산 깊이에 대해 표시한 위험 프리미엄입니다. 실제 주식에 비해 얻는 담보 프리미엄은 반드시 더 낮을 수밖에 없으며, 대출자는 이러한 결여를 보완하기 위해 더 높은 담보 여유를 통해 비용을 지불해야 합니다.

가치가 산업 체인 각 층에서 어떻게 침전되는가

기본 대출은 생태계의 빙산의 일각에 불과합니다. 일단 토큰이 규제된 담보로 신용을 끌어낼 수 있게 되면, 각종 파생 금융 상품이 신속하게 위로 솟아오르며, 산업 체인 내의 모든 세분화된 단계가 이익을 취하게 됩니다.

첫 번째 단계는 순수한 유동 자금 수요입니다. Aave의 창립자 Stani Kulechov는 Aave 미국 주식 담보 대출 시장의 대출 이자율이 약 5%라고 밝혔습니다. 비록 이 비용이 인터랙티브 브로커스와 같은 최고의 전통 중개인보다 약간 높지만, 그 핵심 판매 포인트는 결코 이자율의 높낮이가 아니라, 어떤 계좌 자산 심사나 중개인 승인이 필요 없으며, 토요일 오후에 즉시 자금을 대출받을 수 있다는 점입니다.

두 번째 층은 레버리지 순환입니다. Pendle이 출시한 PendleLoop는 사용자가 Aave에서 주식 토큰을 담보로 USDC를 빌리고, 현장에서 더 많은 주식 토큰을 구매하여 반복적으로 스테이킹 순환을 할 수 있게 합니다. 이 간단한 원클릭 작업을 통해 투자자는 최대 2.6배에서 4.2배의 엔비디아 또는 마이크로소프트 레버리지 포지션을 구축할 수 있으며, 12월 31일 이전에는 플랫폼 수수료가 면제됩니다. 반면, 미국 소매 투자자들은 전통적인 증권사의 마진 레버리지가 일반적으로 2배로 제한됩니다. Aave의 리스크 관리 팀은 매개변수를 천장 한도로 설정했으며, Pendle의 프론트엔드 인터페이스는 이를 사용자 레버리지 공격 목표로 직접 포장했습니다.

세 번째 층은 파생상품 거래 마진입니다. Kraken은 xStocks를 계약 거래의 마진 담보로 사용할 수 있도록 허용하며, 각 주식의 신용 한도는 $10만에서 $100만 사이로 설정됩니다. 올해 9월 기준으로 30만 명 이상이 xStocks를 보유하고 있으며, 그들의 계좌에 있는 애플 주식은 이제 매도하지 않고도 비트코인 선물 계약에 대한 마진 지원을 직접 제공할 수 있습니다.

네 번째 층은 저축 측에서 대출 측으로의 자금 폐쇄 루프입니다. Robinhood의 Earn 제품은 자격을 갖춘 미국 내 저축자가 USDG를 Steakhouse Financial이 관리하는 Morpho 금고에 예치할 수 있도록 허용합니다. Steakhouse는 해당 금고의 큐레이터 역할을 하며, 공동 자금 풀 자산의 방향을 결정하는 리스크 관리 두뇌 역할을 합니다.

이번 주 기준으로, 해당 금고는 약 7.5만 개의 지갑에서 약 $5.436억의 자금을 집계했습니다. 현재 Steakhouse는 공식적으로 해당 금고에 Robinhood 주식 토큰에 대한 담보 대출을 승인했으며, 각 세분 시장의 대출 한도는 100만 USDG로 잠정 설정되었습니다.

여기서 아이러니한 미세한 차익 거래 폐쇄 루프가 발생했습니다: Robinhood Earn의 미국 내 투자자들이 예치한 달러 저축이, 미국인들이 법적으로 구매할 수 없는 토큰화된 미국 주식에 대한 대출 자금을 제공하고 있습니다. 현재의 전체 달러 노출은 여전히 통제 가능하지만, 이 기본 구조는 이미 형성되었습니다: 미국 내의 규제 저축 상품이 조용히 글로벌 토큰화된 미국 주식 담보 신용의 궁극적인 대주주로 변모하고 있습니다.

이 거대한 신형 신용 흐름에서, 서로 다른 비즈니스 레벨이 각자의 상업적 가치를 포착하고 있습니다.

그림: 토큰화된 주식 대출 생태 구조와 전체 산업 가치 포착 도표

자산 발행자는 전체 가치 스택의 최상단에 위치합니다. Robinhood를 예로 들면, 주식 토큰을 발행할 뿐만 아니라, 토큰 유통을 위한 전용 체인을 자체 운영하며, 저축자가 예치한 기본 대출 자금의 슈퍼 애플리케이션 진입점을 철저히 장악하고 있습니다. 차입자의 담보와 대출자의 잔여 자금은 완전히 동일한 상업적 실체의 폐쇄형 애플리케이션 내에 수집됩니다.

뿐만 아니라, 발행자는 유동성 준비금에서 지속적으로 수수료를 추출할 수 있습니다. Paxos는 USDG 준비금에서 발생하는 기본 미국 국채 수익을 글로벌 달러 네트워크 파트너와 비례하여 공유합니다. Coinbase는 Base 체인에서 동일한 스크립트를 복제했으며, Kraken은 xStocks의 발행사인 Backed를 전액 소유하고 있습니다.

그 뒤를 이어 제품 포장 층이 있습니다. Pendle은 대출 원금에 대해 한 푼도 지출하지 않으며, 소매 투자자들이 높은 배수 레버리지를 추구하는 원클릭 인터페이스를 독점하고, 생성된 기본 대출 수요를 Aave로 효율적으로 라우팅합니다.

기본의 탈중앙화 대출 프로토콜은 차입자가 지불하는 이자와 저축자의 수익률 간의 자금 스프레드를 안정적으로 확보합니다. 현재의 비즈니스 규모를 고려할 때, 이는 여전히 상대적으로 미미한 사업입니다: Aave는 미국 주식 시장의 대출 총 규모를 $2100만으로 엄격히 제한하고 있습니다. 5%의 대출 이율로 전액 대출하더라도, 연간 발생하는 이자 수익은 약 $100만에 불과하며, 그 중 대부분의 수익은 유동성 제공자에게 전액 이체해야 합니다.

리스크 큐레이터와 리스크 관리 팀은 전문 리스크 판단력을 판매하여 서비스 수수료를 추출합니다. Steakhouse는 관리하는 $5.43억 저축 금고에서 얼마나 많은 자금이 미국 주식 담보 대출에 참여할 수 있는지를 결정합니다; LlamaRisk는 Aave에서 청산자가 채무 불이행 차입자의 담보 자산을 압수할 때 최대 5.5%의 청산 할인만을 누릴 수 있다고 정확히 판단합니다.

동시에, Chainlink는 가장 중요한 시간 차원을 지배합니다. 그것은 모든 대출 프로토콜에 Coinbase와 Robinhood 주식 토큰의 실시간 가격 피드를 제공하며, 가격이 언제 움직이고 언제 동결되는지를 직접 통제합니다.

이것은 제가 이전에 반복적으로 논의한 시장 구조와 매우 잘 맞아떨어집니다: 배급 채널이 누가 시장에 참여할 수 있는지를 결정하고, 리스크 큐레이터가 차입자가 얼마나 많은 신용 레버리지를 사용할 수 있는지를 결정합니다.

현재로서는 어떤 기관도 이로 인해 엄청난 폭리를 얻을 수 없습니다. Robinhood는 지금까지 주식 토큰 사업의 독립 수익을 별도로 공개하지 않았으며, 그들의 3분기 공식 재무 보고서는 오늘 밤 미국 주식 시장 마감 후에 발표될 예정입니다.

하지만 이 트랙 뒤에 숨겨진 잠재적 시장 케이크는 매우 놀랍습니다. 올해 9월 말 기준으로, 인터랙티브 브로커스가 보유한 고객 마진 대출 잔액은 $1052억에 달하며, 단일 분기 순이자 수익은 $11.5억을 초과했습니다; 미국 전체 마진 부채 총 규모는 9월에 $1.48조라는 엄청난 양을 기록했습니다. 반면, Aave의 미국 주식 토큰 대출 시장은 10월 18일 기준으로 대출 총액이 $408만에 불과하며, 이는 인터랙티브 브로커스 단일 규모의 0.004%에 해당하며, 잠재적 성장 공간은 매우 넓습니다.

휴장 시간 차의 청산 리스크 가격 책정 방법

모든 담보 기반 신용 시스템의 생명선은 담보물의 즉각적인 시장 가치의 정확성에 완전히 의존합니다. Chainlink의 미국 주식 가격 피드 오라클은 동부 표준시 기준으로 일요일 저녁 8시부터 금요일 저녁 8시 사이에만 활성화되어 업데이트되며, 주말 전체 및 미국의 법정 공휴일 동안에는 가격이 금요일 마감 시의 마지막 가격에 완전히 동결됩니다.

그러나 체인상의 탈중앙화 대출 시장은 결코 잠들지 않습니다. 차입 통로와 청산 경매는 7x24시간 언제든지 대기 중이며, 대출 이자는 초 단위로 계속해서 복리로 누적됩니다.

이러한 전통 금융과 체인상의 메커니즘 간의 시간 단절은 악의적인 투기자에게 두 가지 치명적인 차익 거래 허점을 남깁니다. 오라클 가격이 동결된 주말 동안, 만약 어떤 상장 회사가 중대한 악재를 발표하면, 영리한 차입자는 금요일 동결된 허위 가격 아래에서 최대한 안정적인 코인을 빌릴 수 있습니다. 그들은 다음 주 월요일에 해당 주식이 급락할 것이라는 것을 잘 알고 있기 때문입니다. 결국, 대출 프로토콜과 대출 금고는 담보물의 시장 가치가 폭락한 후 대출 원금보다 훨씬 낮은 거액의 부실 채권을 감당해야 할 것입니다.

그렇다면, 주말 가격 책정을 위해 체인상의 7x24시간 탈중앙화 거래소 거래 가격을 도입하면 문제가 해결될까요? 답은 더 심각한 시스템적 위기를 초래하는 것입니다. 주말의 체인상 토큰화된 주식 유동성은 매우 얕습니다: Aave의 공식 리스크 평가에 따르면, Base 체인상의 주식 토큰 깊이는 $30만에서 $110만의 매도를 견딜 수 있으며, 이를 초과하면 가격이 2% 이상 급격히 하락할 것입니다. 만약 거대한 고래가 악의적으로 가격을 눌러 얕은 체인상 가격을 강타하면, 많은 건강한 차입자가 무고하게 연쇄 청산을 당하게 됩니다.

이러한 고통스러운 교훈은 이미 전례가 있습니다: 올해 7월 28일, 단일 SK 하이닉스 주식이 한국의 프리마켓에서 이전 마감가보다 30% 낮은 비정상적인 극단 거래가 발생했으며, 오라클은 이 거래 가격을 Hyperliquid에 동기화하여 960개의 레버리지 계좌가 무자비하게 청산당하는 결과를 초래했습니다. 관련 금액은 $5740만에 달했습니다. 그러나 몇 분 후, 해당 주식은 정규 시장이 개장하자마자 빠르게 반등하여 손실을 회복했습니다.

악의적인 조작이 없더라도, 시간 정지의 자연적인 간극은 정직한 차입자에게 큰 타격을 줄 수 있습니다. 주말 동안 축적된 시장의 매수 및 매도 압력은 종종 일요일 저녁 오라클이 가격을 복구하는 첫 순간에 갭으로 집중적으로 폭발합니다.

2025년 1월, 엔비디아는 DeepSeek에서 발생한 뉴스가 발효된 주말 동안 시장의 하락세가 극심해져 개장 순간 17% 폭락한 후 안정세를 찾았습니다. 그러나 Aave에서는 60%의 담보 비율로 대출받은 안정적인 차입자가 오라클 업데이트의 단일 갭 판정에서 즉시 강제 청산될 수 있으며, 추가 담보를 보충할 시간조차 없이, 향후 가치 회복의 기회조차 완전히 박탈당하게 됩니다.

각 대출 프로토콜은 이러한 구조적 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다. 엄격한 대출 풀 규모 한도를 설정하면 프로토콜의 전체 리스크 노출을 감당 가능한 범위로 제한하는 데 도움이 됩니다; Paboxo는 전통적인 미국 주식 시장이 휴장하는 동안 강제 청산 메커니즘을 완전히 동결하기로 선택했으며, 이는 차입자를 일시적으로 보호하지만 모든 잠재적 청산 리스크를 시장이 개장하는 결정적인 순간으로 미루게 됩니다; Jupiter의 Offerbook는 1일에서 30일 기간의 정기 고정 대출을 출시하여 실시간 시장 가치를 기반으로 한 강제 청산 판정을 완전히 배제하고, 유동성 리스크를 더 높은 대출 이율에 완전히 가격 책정하는 방향으로 나아가고 있습니다.

12월 6일부터 미국 전통 거래소는 매주 5일, 하루 최대 23시간의 준 전천후 거래 메커니즘을 시작할 예정입니다. 이는 하룻밤 동안의 정지 시간 창을 1시간으로 대폭 줄이지만, 길고 변수가 많은 주말은 여전히 뚫을 수 없는 가치 안개 속에 남아 있습니다.

저는 항상 오라클 알고리즘에만 의존해서는 주말의 시간 차 단절 문제를 완벽하게 해결할 수 없다고 생각합니다. 각 대출 기관은 결국 보이지 않는 잠재적 블랙 스완 리스크를 전액 반영하고 더 엄격한 담보 할인율로 전가할 수밖에 없습니다. 이는 토큰화된 주식이 끌어낼 수 있는 신용 레버리지가 전통 증권사 시스템 하의 실제 주식보다 다소 떨어질 것임을 의미합니다. 그러나 전통적인 월스트리트 증권사에 의해 완전히 배제된 글로벌 주변 투자자들에게는, 할인된 유동성 대출조차 계층과 지역의 경계를 허무는 획기적인 도구가 될 수 있습니다.

각 대출 프로토콜은 자금의 시간 가치를 시간 단위로 청구하거나, 잠재적 시장 충격에 대해 손실 한도를 미리 잠가두는 방식으로 계속해서 운영될 것입니다. 글로벌 토큰화된 자본 시장에 있어, 이는 단지 거대한 재구성이 막 시작된 서막에 불과합니다.