눈 위에 서리, 기술 주식이 "현실을 인식한" 일주일

저자：고지모，월스트리트저널

구글, 아마존, 인텔의 실적 발표가 연이어 시장을 실망시키면서 이번 주 AI 거래의 균열이 뚜렷하게 확대되었습니다. 금요일(10월 30일) 인텔 주가는 29% 폭락하며 역사상 최대 단일일 하락폭을 기록했습니다; 나스닥 종합지수는 2.9% 하락하며 6월 이후 최악의 하루를 기록했고, 10월은 나스닥이 1년 넘게 가장 저조한 달이 될 것입니다.

이전 몇 달 동안 AI 거래의 위험은 주로 부채가 많은 소형 기업에서 드러났고, 대기업들은 막대한 이익으로 월스트리트를 안정시켰습니다. 이번 주 상황이 바뀌었습니다: 구글 검색 광고 성장 둔화, 아마존 자유 현금 흐름 대폭 감소, 인텔은 PC 판매가 장기적으로 저조할 것이라고 예상했습니다. FactSet에 따르면, "일곱 대기업"의 3분기 이익 성장률은 S&P 500의 나머지 구성 종목보다 낮을 것으로 예상됩니다.

시장이 묻는 질문은 AI 수요가 얼마나 큰가에서 누가 AI에 비용을 지불할 것인가로 바뀌었습니다. 골드만삭스 델타 원 책임자 리치 프리보로츠키는 다음과 같이 썼습니다:

"자본 비용이 객관적으로 재가격이 매겨졌고, 명백한 해결책이 없습니다."

대기업 실적 발표 연이어 실망

이번 주 초, 앤트로픽이 제출한 IPO 문서에서 수익이 급증했다고 밝혔고, 이는 한때 시장의 감정을 고양시켰지만, 이후 대기업의 실적 발표가 시장에 찬물을 끼얹었습니다.

알파벳의 검색 광고 성장 둔화는 "AI 모델" 쿼리의 충격이 일부 원인이며, 회사는 2027년 자본 지출이 "상당히" 증가할 것이라고 밝혔습니다. 목요일 주가는 13% 하락하며 역사상 최악의 단일일 실적을 기록했고, 시가총액은 약 4890억 달러가 증발했으며, 버크셔 해서웨이 등 대주주들이 큰 손실을 입었습니다.

아마존은 목요일 장 마감 후 발표한 수익이 예상에 미치지 못했으며, 단기 자유 현금 흐름은 -335억 달러로 예상보다 4배 이상 나빴습니다; 자본 지출은 773억 달러로 급증했으며, 같은 기간 신규 장기 채무는 481억 달러에 달했습니다. 금요일 주가는 7% 하락했습니다.

인텔은 4분기 수익이 150억에서 160억 달러로 예상되며, 시장 예상인 172.9억 달러보다 낮다고 밝혔고, 올해는 긍정적인 현금 흐름을 달성하지 못할 것이라고 전했습니다. 회사는 또한 AI 열풍이 메모리 칩 가격을 상승시켜 PC 판매가 장기적으로 둔화될 것이라고 예상했습니다. 금요일 인텔 주가는 29% 하락하며, 장중 한때 29.7%까지 하락했으며, 이는 블룸버그가 1982년부터 기록한 데이터 중 최대 일일 하락폭입니다. 두 대주주인 미국 정부와 엔비디아의 장부 상 보유 자산은 총 170억 달러 이상 증발했습니다.

마이크로소프트의 Azure는 48% 성장했지만, 상업 주문은 12% 감소했습니다. 실적 발표 약 12시간 후, 이 유일한 AAA 등급의 기술 회사는 250억 달러 규모의 채권 발행을 시작했습니다. 이는 2017년 이후 처음입니다.

금요일 매도세는 전체 기술 섹터로 확산되었습니다: 일곱 대기업 모두 하락했으며, 메모리 칩, 반도체 및 신흥 클라우드 서비스 제공업체의 주가는 크게 하락했습니다. 레딧은 26% 하락했고, 비트코인은 5% 이상 하락했습니다. 원포인트 BFG 웰스 파트너스의 최고 투자 책임자 피터 부크바르는 다음과 같이 말했습니다:

"균열 사이에 반드시 연관성이 있는 것은 아니지만, 균열이 충분히 많을 때 도로가 결국 무너질까요?"

"수요가 비용을 지불"에서 "누가 비용을 지불할 것인가"로

대기업들은 충분히 많은 이익을 올렸고, 시장은 이전에 그들의 대규모 투자를 용인해왔습니다. 테마 ETF 투자 전략 책임자 페이스리 나르디니는 이전에 "돈을 쓰는 것이 이번 건설에 대한 신뢰를 나타내며 보상을 받을 것"이라고 말했지만, "갑자기 돈을 쓰는 것이 역풍으로 간주되고 있습니다"라고 덧붙였습니다.

전환점은 메타에서 시작되었습니다. 10월 21일, 메타는 4분기 자본 지출이 490억에서 590억 달러에 이를 것이라고 발표했으며, 배당금을 제외한 자유 현금 흐름은 마이너스였고, 문서에서 2026년 가을부터 "수천억 달러를 조달해야 할 것"이라고 경고했습니다. 10월 26일, 메타는 최대 975억 달러의 주식 자금을 조달하기 시작했으며, 엔비디아, AMD 및 브로드컴은 최대 50억 달러를 인수할 의향이 있다고 밝혔습니다. 같은 날 앤트로픽이 제출한 S-1 문서에서는 그들의 컴퓨팅 비용이 약 7800억에서 8100억 달러에 이를 것이라고 밝혔습니다. 블룸버그의 통계에 따르면, 올해 네 대 기술 대기업의 자본 지출은 7500억 달러에 가까워질 것이며, "투자자들은 더 이상 수익을 그대로 받아들이지 않습니다".

신용 시장은 더 일찍 신호를 보냈습니다. 9월 초부터 10월 중순까지 초대형 클라우드 업체와 AI 관련 기업들은 투자 등급 채권을 발행하지 않았으며, 코어위브의 무담보 채권 스프레드는 1000bp를 초과했습니다. 이번 주 초대형 클라우드 업체 CDS는 다시 최고치를 기록했습니다; 텍사스에서 신규 프로젝트가 동결되면서, 은행들은 앤트로픽의 150억 달러 텍사스 데이터 센터를 위한 정크 본드 발행을 보류했습니다. 골드만삭스 신용 전략가는 AI 분야의 채무 불이행 위험이 1월 이후 세 배 증가했다고 지적했습니다.

베어드 기술 전략가 테드 모턴슨은 대규모 자금 조달이 월스트리트 은행에는 좋은 일이지만, 펀드 매니저들을 "겁에 질리게" 만든다고 말했습니다. "내 조언은 먼저 피하는 것입니다." 트루이스트 어드바이저리 서비스의 최고 투자 책임자 키스 레너는 "하락론의 논리는 수익 정점이 우리가 생각하는 것보다 더 가깝다는 것입니다"라고 말했습니다.

지수 아래의 격렬한 회전

목요일 기준으로 S&P 500 지수는 이번 달 약 0.9% 상승했으며, 기록적인 고점에서 불과 몇 포인트 차이지만, 내부적으로는 심한 분화가 있었습니다. 나스닥 100은 이번 달 약 3.3% 하락했으며, 구성 종목의 시가총액은 1.2조 달러 이상 증발했습니다. 일곱 대기업은 10월에 누적 6% 이상 하락했으며, 신흥 클라우드 서비스 제공업체는 37% 하락했습니다. 골드만삭스의 "AI 충격에 가장 취약한" 주식 바스켓은 15% 이상 상승했습니다.

10월 29일, 구글의 폭락이 S&P 500을 0.3% 하락시켰고, 그날 406개의 구성 종목이 상승했습니다. 블룸버그의 1996년 이후 데이터에 따르면, 이전에 987개의 상승 종목이 400개 이상인 거래일에는 지수가 예외 없이 상승했습니다. UBS 트레이더는 자금이 혼잡한 AI 및 성장 주식에서 가치 주식, 소형 주식, 소비 및 금리에 민감한 주기로 이동하고 있으며, 주식 시장에서 철수하지 않았다고 말했습니다.

기관의 포지션도 동시 수축하고 있습니다. 골드만삭스의 주요 중개인 데이터에 따르면, 헤지 펀드가 기술 주식을 매도하는 속도가 10년 만에 가장 빠른 2주 기록을 세웠으며, 미국 주식의 순 레버리지는 5년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 골드만삭스의 고베타 모멘텀 포트폴리오는 6월 정점에서 43% 하락하며 연간 상승폭을 지웠습니다. 아시아에서는 삼성전자와 SK 하이닉스가 이번 달 각각 16% 이상 하락했습니다.

금리, 이란 및 중간 선거

미국 연방준비제도는 9월 금리를 인상한 후 시장은 계속 긴축할 것으로 예상하고 있습니다; 이번 달 연준은 금리 인상을 중단했지만, 두 표의 매파가 반대했습니다. 연준 의장 케빈 워시가 이번 주에 "금리는 거의 모든 것에 직접적 또는 간접적으로 영향을 미친다... 시장 참여자들은 자신이 하고 싶은 투자를 구분하고 있다"고 말했습니다.

지정학적 위험도 고조되고 있습니다. 트럼프는 다음 주 중간 선거 이후 미국이 이란에 대한 새로운 군사 작전을 시작할 수 있다고 암시했습니다. 브렌트 원유 근월물은 금요일 배럴당 117.64달러에 마감하며 연내 고점에 근접했으며, 장중 한때 118달러에 도달했습니다. 미국 국채는 강세를 보였고, 10년 만기 수익률은 4.9% 아래로 떨어져 6주 만에 최저치를 기록했으며, 채권 시장은 유가 급등을 경제 성장에 대한 위협으로 보고 있습니다. 중간 선거는 또한 미국 각지에서 데이터 센터에 대한 반대의 목소리가 얼마나 개발 제한으로 전환될지를 결정할 것입니다.

낙관론자들은 여전히 존재합니다. 파운더스 100 ETF의 펀드 매니저 마이클 모나한은 중동 상황이 안정되면 시장이 "대폭 상승할 것"이라고 생각하며, 곧 다가오는 앤트로픽 IPO가 "전체 AI 거래를 지탱하는 블록"이라고 말했습니다. "우리는 AI 거래가 아직 끝나지 않았다고 믿습니다."

하지만 프리보로츠키는 자금 조달 제약이 결국 대기업들이 자본 지출을 통제하도록 강요할 위험이 있다고 경고하며, "현재 지출 의향에서는 이러한 점이 보이지 않는다"고 덧붙였습니다.