OpenAI가 100억 달러를 투자하고, Anthropic은 가격 인하를 요구받았다: 조 단위 가치에 대한 의문이 제기되었다

저자: Joanne

편집: 서청양

AI 산업에서 가장 비싼 두 차례의 자금 조달이 동일한 문제에 직면하고 있습니다: 투자자들은 성장에 대해 얼마나 높은 가격을 지불할 의향이 있을까요?

미국 현지 시간으로 11월 6일, OpenAI는 110억 달러 규모의 새로운 자금 조달의 첫 번째 배정을 완료했으며, 기업 가치는 1.25조 달러로 평가되지만, 이는 초기 자금 조달 목표와는 명백한 차이가 있습니다.

거의 동시에, IPO를 준비 중인 Anthropic도 투자자들의 의문에 직면했습니다. 일부 기관은 그들의 1.5조 달러의 기업 가치가 이미 지나치게 높다고 생각하며, 회사에 발행 가격을 추가로 낮출 것을 요구하고 있습니다.

Anthropic의 상장 시기도 불확실해지고 있습니다. 원래 다음 주에 시작될 예정이었던 로드쇼가 계획대로 진행될 수 있을지가 투자자들 사이에서 논의되고 있습니다.

두 회사는 이전에 AI 산업에서 가장 가치 있는 자산으로 여겨졌지만, 현재는 동시에 자금 조달 조건이 긴축되고 있습니다. 이러한 변화는 단순한 가치 조정에 그치지 않고, AI 상업화, 컴퓨팅 파워 투자 및 자본 수익 간의 점점 더 피할 수 없는 모순을 드러내고 있습니다.

AI 산업은 자본 시장의 재평가를 겪고 있습니다.

OpenAI 자금 조달 계획 연속 축소

11월 6일, 정보에 정통한 소식통에 따르면, OpenAI는 약 110억 달러 규모의 자금 조달 첫 번째 배정을 완료했으며, 자금은 당일 입금 되었고, 이에 따른 기업 가치는 1.25조 달러입니다.

이 자금은 최신 자금 조달의 일부에 불과합니다. OpenAI는 향후 몇 주 내에 나머지 자금 조달을 완료할 계획이며, 전체 라운드 규모는 200억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

하지만 초기 계획과 비교할 때, 자금 조달 규모는 명백히 축소되었습니다. OpenAI는 처음에 약 300억 달러를 모금할 계획이었고, 기업 가치 목표는 한때 1.5조 달러에 달했습니다. 이후 회사는 자금 조달 목표를 200억 달러로 조정하고, 기업 가치도 1.25조 달러로 낮췄습니다.

소프트뱅크와 아부다비 투자 기관 MGX는 이번 자금 조달의 주요 참여자입니다. 이전에 공개된 바에 따르면, OpenAI는 Founders Fund, Coatue, 세쿼이아 캐피털 및 안드레센 호로위츠와 같은 투자 기관과도 접촉했습니다.

이번 자금 조달에는 특별한 배경이 있습니다: OpenAI는 Anthropic의 상장 전에 자금 모집을 서두르고 있습니다.

10월 19일, 로이터는 OpenAI가 Anthropic이 예상하는 11월 중순 상장 전에 기관 투자자를 확보하기 위해 자금 조달 속도를 높이고 있다고 보도했습니다. 두 회사는 상당 부분 동일한 자금 출처를 두고 경쟁하고 있습니다.

OpenAI의 최고 재무 책임자 사라 프라이어는 11월 6일 인터뷰에서 회사의 3분기 수익이 70% 증가했으며, 기업 매출이 지난해 같은 기간의 두 배에 달했다고 밝혔습니다.

그녀는 또한 최근 미국 중간 선거 결과가 OpenAI의 원래 IPO 계획에 중대한 변화를 초래하지 않았으며, 회사는 여전히 2027년에 상장하기를 희망한다고 말했습니다.

OpenAI는 자금 조달을 신속하게 완료하기를 원하며, 이는 자체 인프라 투자와 관련이 있습니다. 이 회사는 데이터 센터, 칩 구매 및 장기 컴퓨팅 계약을 위해 충분한 자금을 준비해야 하며, 2027년 추진 예정인 IPO를 위한 더 안정적인 자산 부채표를 제공해야 합니다.

그러나 110억 달러의 첫 번째 배정은 하나의 현실적인 문제를 가져왔습니다: 1.25조 달러의 가치에 도달한 상황에서, OpenAI가 원래 조건에 따라 투자자를 계속 유치하고 나머지 자금 조달을 완료할 수 있을까요?

OpenAI에게 이번 자금 조달은 단순한 자금 보충이 아닙니다.

올해 3월, OpenAI는 1220억 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, 투후 기업 가치는 8520억 달러에 달했습니다. 이번 자금 조달에는 아마존, 엔비디아 및 소프트뱅크와 같은 전략적 투자자들이 참여했으며, 마이크로소프트와 같은 장기 투자자들도 계속 지원을 제공했습니다. OpenAI는 당시 자금이 모델 개발, 제품 확장 및 인프라 구축에 사용될 것이라고 밝혔습니다.

6개월이 넘는 시간 동안, OpenAI의 가치는 8520억 달러에서 1.25조 달러로 further 상승하며, 여전히 전 세계 사적 기술 회사 중 매우 높은 가치 수준을 유지하고 있습니다. 그러나 자금 조달 목표가 300억 달러에서 200억 달러로 하락한 것은 투자자들이 고액 자금 투입에 대한 태도가 변화하고 있음을 보여줍니다.

Anthropic 2조 달러 가치 유지 어려움

OpenAI의 자금 조달 규모 축소는 사모 시장의 신중함을 반영하며, Anthropic의 가치 변화는 다가오는 AI 회사 IPO와 직접적으로 관련이 있습니다.

Anthropic은 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 상장 서류를 제출했으며, 나스닥에 상장할 계획이며, 주식 코드는 ANT입니다. 이전에 시장은 Anthropic의 상장 가치가 2조 달러에 이를 것으로 예상했습니다. 이전에 전해진 자금 조달 및 상장 계획에 따르면, 이 회사는 IPO를 통해 수백억 달러를 모금할 수 있을 것으로 기대되었으며, 심지어 기술 기업 역사상 가장 큰 규모의 상장 자금 조달 기록을 세울 것으로 보였습니다.

하지만 시장 환경의 변화로 인해 2조 달러의 가치 목표는 지지를 잃기 시작했습니다.

11월 6일, 투자자들은 Anthropic의 상장 가격에 대한 기대를 더욱 낮추었습니다. 일부 투자자들은 1.5조 달러의 가치가 이미 지나치게 높다고 생각하며, 이를 달성하기 어려운 목표로 간주하고 있습니다. 다른 투자자들은 1조 달러에서 1.25조 달러가 더 현실적인 가치 범위일 수 있다고 생각합니다.

이는 이전의 2조 달러 예상과 비교할 때 상당한 차이를 보입니다. 1조 달러로 계산할 경우, 가치 예상은 절반으로 감소했습니다.

HSBC의 다중 자산 전략 책임자 맥스 케트너는 약 1조 달러의 가치가 더 안전한 선택일 수 있으며, Anthropic 상장 초기 주가의 급격한 변동 위험을 줄이는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다.

D.A. 데이비슨의 애널리스트 길 루리아는 Anthropic이 좋은 상장 성과를 얻는 가장 좋은 방법은 발행 가격을 합리적으로 설정하는 것이라고 언급하며, 단순히 더 높은 가치를 추구하는 것이 아니라는 점을 강조했습니다.

Anthropic의 가치 변화는 특히 주목할 만합니다. 왜냐하면 회사는 성장 데이터를 결코 부족하지 않기 때문입니다.

올해 5월, Anthropic은 650억 달러 규모의 H 라운드 자금 조달을 완료했으며, 투후 기업 가치는 9650억 달러에 달했습니다. 이번 자금 조달에는 알티미터 캐피탈, 드래곤이어, 그리노크스 및 세쿼이아 캐피털과 같은 기관들이 참여했으며, 아마존과 같은 전략적 파트너들도 이전에 약속한 투자를 제공했습니다.

Anthropic은 당시 연간 수익 운영률이 이미 470억 달러를 초과했으며, 기업 고객이 Claude를 채택하는 속도가 지속적으로 빨라지고 있다고 밝혔습니다.

9650억 달러의 사모 자금 조달 가치에서, 이전 시장 예상인 2조 달러 IPO 가치까지, Anthropic은 짧은 시간 안에 엄청난 가치 프리미엄을 얻었습니다. 그러나 이러한 예상은 향후 수익의 지속적인 고속 성장, 기업 고객의 지속적인 확대 및 AI 인프라 투자에서의 수익을 기반으로 하고 있습니다.

이제 투자자들은 이러한 조건을 다시 평가하기 시작했습니다.

투자자들이 수익 주기를 계산하기 시작하다

OpenAI와 Anthropic의 자금 조달 예상이 동시에 냉각되고 있는 배경에는 더 큰 변화가 있습니다: 자본 시장이 AI 산업에 대한 투자 논리를 조정하고 있습니다.

지난 2년 동안, 투자자들이 가장 주목했던 것은 누가 더 강력한 모델을 먼저 훈련할 수 있는지, 누가 더 많은 GPU와 데이터 센터 자원을 확보할 수 있는지, 그리고 누가 다음 기술 경쟁에서 선두 자리를 차지할 수 있는지였습니다. 기업이 기술 우위와 성장 잠재력을 증명할 수 있다면, 자금 조달 규모와 가치는 상당히 상승할 수 있었습니다.

이제 이 논리는 도전을 받고 있습니다.

첫째, AI 인프라 투자 규모가 지속적으로 확대되고 있습니다. 마이크로소프트, 아마존, 구글 및 메타와 같은 대형 기술 회사들은 자본 지출을 지속적으로 증가시키고 있으며, 데이터 센터 건설, 칩 구매 및 전력 공급이 AI 산업 확장의 중요한 지출로 자리잡고 있습니다. 모델 회사의 컴퓨팅 파워 수요는 클라우드 서비스 제공업체의 자본 투입과 상호 연결되어 대규모 투자 체인을 형성하고 있습니다.

그러나 인프라 투자가 반드시 동일한 규모의 수익을 가져오는 것은 아닙니다. 데이터 센터는 계획, 건설 및 운영에 시간이 필요하며, 칩 구매 및 장기 컴퓨팅 계약은 기업이 사전에 비용을 부담해야 함을 의미합니다. AI 응용 프로그램의 상업화 속도가 인프라 확장을 따라가지 못한다면, 투자 수익 주기는 더욱 길어질 수 있습니다.

둘째, 공개 시장은 AI 투자 지속 가능성에 대해 더 많은 요구를 제기하기 시작했습니다.

11월 초, 미국 기술 주식은 명백한 조정을 겪었고, 투자자들은 대형 기술 회사의 AI 자본 지출, 데이터 센터 건설 계획 및 미래 수익성을 재평가하고 있습니다. 미국 중간 선거 결과는 데이터 센터 건설에 대한 저항에 대한 우려를 증가시켰습니다. 지역 주민들이 전기 요금 인상, 에너지 소비 및 토지 사용에 반대하는 것은 일부 프로젝트의 승인 및 건설 속도에 영향을 미칠 수 있습니다.

OpenAI와 Anthropic에게 이러한 변화는 먼 산업 위험이 아닙니다. 이들의 비즈니스 모델은 외부 컴퓨팅 파워 공급에 크게 의존하고 있으며, 클라우드 서비스 제공업체의 건설 능력, 자금 조달 비용 및 자본 지출 계획은 모델 회사의 확장 속도에 영향을 미칩니다.

동시에 두 회사는 서로 다른 경쟁 압력에 직면하고 있습니다.

OpenAI는 ChatGPT의 방대한 소비자 기반을 보유하고 있으며, 기업 서비스, 개발자 플랫폼 및 프로그래밍 도구 등 분야에서 지속적으로 확장하고 있습니다. 회사가 올해 3월 발표한 자금 조달 자료에 따르면, ChatGPT의 주간 활성 사용자 수는 이미 9억을 초과했으며, 유료 구독자는 5000만 명을 넘었고, 기업 비즈니스 수익 비율은 40%를 초과했습니다. OpenAI는 또한 API가 매 분마다 처리하는 토큰 수가 이미 150억을 초과했다고 밝혔습니다.

Anthropic은 기업 시장에 더 중점을 두고 있으며, Claude Code와 같은 제품이 개발자와 기업 고객의 채택을 촉진하고 있습니다. 최신 문서에 따르면, 회사는 지난 12개월 동안 10만 달러 이상의 수익을 기여한 고객이 11900명 이상 있다고 하며, 기업 고객 기반이 빠르게 확대되고 있습니다.

두 회사의 공통점은 모델 능력과 컴퓨팅 파워 공급을 유지하기 위해 지속적으로 막대한 자금을 투입해야 한다는 점입니다. 차이점은 OpenAI가 소비자 및 기업 시장의 수익 규모를 더욱 확대해야 하는 반면, Anthropic은 기업 비즈니스 성장이 장기 컴퓨팅 계약으로 인한 비용을 충당할 수 있음을 증명해야 한다는 점입니다.

자본 시장이 지금 필요로 하는 것은 단순히 모델 능력이 얼마나 향상되었는지, 사용자 수가 얼마나 빠르게 증가했는지가 아니라, 매 1달러의 수익을 올리기 위해 얼마나 많은 컴퓨팅 파워 비용이 투입되는지, 장기 계약이 이행될 수 있는지, 그리고 기업이 언제 안정적인 현금 흐름을 형성할 수 있는지를 포함합니다.

이것이 두 회사가 여전히 조 단위의 가치를 얻을 수 있지만, 이전의 예상대로 자금 조달을 계속 완료하기 어려운 이유입니다.

전체 AI 산업에 있어 가치 조정은 창업 기업의 자금 조달 환경을 변화시킬 것입니다. 과거에는 고급 모델, 충분한 컴퓨팅 파워 및 빠른 성장의 사용자 규모를 보유하는 것이 높은 자금 조달을 얻는 중요한 조건이 될 수 있었습니다. 앞으로 투자자들은 기업 수익 품질, 고객 유지, 추론 비용 및 현금 흐름 성과를 더욱 중시할 가능성이 높습니다.

자본이 더 이상 미래 성장에 대해 모든 프리미엄을 쉽게 지불하지 않을 때, AI 회사는 더 현실적인 질문에 답해야 합니다: 기술 우위를 확보하기 위해 도대체 얼마를 소모해야 하며, 언제 그에 상응하는 가치를 창출할 수 있을까요?