Anthropic가 IPO 로드쇼를 시작하며, 가장 빠르면 다음 주에 상장됩니다

저자：리하이룬, 텐센트 테크

편집：쉬칭양, 텐센트 테크

상장 임박, 앤트로픽의 최근 움직임이 더욱 빈번해지고 있다.

미국 현지 시간 11월 9일, 앤트로픽은 클로드 파블 5.2와 클로드 미토스 5.2 두 가지 새로운 모델을 한꺼번에 발표했다. 하루 뒤인 11월 10일, 회사는 공식적으로 최초 공개 모집(IPO) 로드쇼를 시작한다고 발표하며, 주당 70~78달러의 가격으로 8억 2500만 주의 주식을 발행할 계획이라고 밝혔다. 나스닥에 상장할 예정이며, 주식 코드는 ANT이다.

발행 후 주식 수를 기준으로 할 때, 앤트로픽의 최대 가치는 약 1.02조 달러로 평가된다. 여러 외신에 따르면, 옵션, 제한 주식 등 잠재적 주식을 포함할 경우, 완전 희석된 후의 가치는 1.4조 달러에 이를 수 있다.

이번 IPO의 또 다른 주목할 만한 점은: 구글, 엔비디아, AMD, 마이크로소프트 등 7개 기술 회사가 사모 배정을 통해 260억 달러를 투자할 것이라는 점이다. 그 중 구글과 엔비디아는 각각 100억 달러를 투자하겠다고 약속했다.

공개 발행과 전략적 배정이 계획대로 완료된다면, 앤트로픽의 이번 자금 조달 규모는 900억 달러를 초과할 것으로 예상된다.

하지만 자본 시장은 낙관적인 분위기만 있는 것은 아니다.

한편으로는 클로드 사업이 빠르게 성장하고 있으며, 앤트로픽의 올해 3분기 수익은 이미 332억 달러에 달했다. 다른 한편으로는 회사가 약 9009억 달러의 장기 구매 및 임대 약정을 체결했으며, 대부분은 컴퓨팅 인프라와 관련이 있다.

이 AI 스타 회사는 IPO를 통해 하나의 질문에 답하고 있다: 빠르게 성장하는 AI 사업이 과연 얼마나 높은 가치를 지탱할 수 있을까?

01 IPO 가치가 드디어 확정되다

앤트로픽의 이번 IPO에서 가장 주목받는 것은 발행 가격과 가치가 드디어 명확한 답을 얻었다는 점이다.

최신 발행 문서에 따르면, 회사는 8억 2500만 주의 A 클래스 보통주를 발행할 계획이며, 가격 범위는 주당 70~78달러이다. 이 중 약 8억 1350만 주는 회사가 발행하고, 나머지 2365만 주는 기존 주주가 판매한다.

최고 발행가인 78달러를 기준으로 할 때, 공개 발행으로 모금되는 규모는 약 644억 달러에 달한다. 인수인은 추가로 1억 2375만 주를 구매할 수 있는 초과 배정권을 보유하고 있다.

가치 측면에서는 두 가지 기준을 구분해야 한다.

IPO 및 사모 배정 완료 후 약 130.87억 주의 발행 주식을 기준으로 할 때, 앤트로픽의 가치는 약 9160억 달러에서 1.02조 달러에 해당한다. 만약 옵션, 제한 주식 등 잠재적 주식을 추가로 고려한다면, 완전 희석 기준으로 최대 가치는 약 1.4조 달러에 이를 수 있다.

따라서 시장에서 나타나는 1조 달러와 1.4조 달러는 서로 다른 발행 계획이 아니라, 주식 수 계산 기준의 차이이다.

완전 희석 기준으로 하더라도, 1.4조 달러는 이전 시장에서 논의된 1.5조에서 2조 달러의 가치 예상보다 여전히 낮다.

올해 5월, 앤트로픽은 650억 달러의 자금을 조달하며, 투자 후 가치는 9650억 달러에 달했다. 불과 몇 달 만에 회사는 공개 시장에 도전하기 시작했으며, 가치는 이전의 사모 시장 가격에서 더 엄격한 공개 시장 검증으로 들어갔다.

야후 파이낸스는 SEC 규칙에 따라 추정한 바에 따르면, 가장 빠른 절차를 따를 경우, 앤트로픽은 11월 16일 주에 거래를 시작할 수 있을 것으로 보인다. 참고로, 스페이스X는 올해 공개적으로 IPO 문서를 제출한 후 23일 만에 상장했다. 만약 앤트로픽이 유사한 속도를 따른다면, 그 주식은 11월 18일에 거래를 시작할 수 있다. 그러나 구체적인 상장 날짜는 공식 확인이 필요하다.

앤트로픽에게 상장은 단순한 대규모 자금 조달이 아니라, AI 자본 열풍이 점차 합리적 가격 책정 단계로 접어들면서 공개 시장의 시험을 받는 기회가 될 것이다.

02 7개 기술 대기업의 공동 투자

앤트로픽의 이번 IPO에서 또 다른 중요한 점은 기술 대기업들의 집단 참여이다.

발행 문서에 따르면, 앤트로픽은 IPO 완료 후 사모 배정을 통해 7개 기술 및 반도체 기업에 N 클래스 보통주를 발행하여 총 260억 달러를 조달할 계획이다.

그 중 구글과 엔비디아는 각각 100억 달러를 투자하고, AMD는 25억 달러를 투자한다. 브로드컴, 마이크론, 마이크로소프트는 각각 10억 달러를 투자하며, TSMC는 5억 달러를 투자한다.

이 7개 회사는 클라우드 컴퓨팅, AI 칩, 반도체 제조 및 저장 산업 체인을 아우르며, 앤트로픽의 발전에 필요한 핵심 인프라를 거의 모두 포함하고 있다.

공개 발행과 사모 배정이 순조롭게 완료된다면, 앤트로픽의 이번 자금 조달 총액은 약 904억 달러에 이를 것이다. 초과 배정을 포함하면 규모는 더욱 확대될 수 있다.

이 자금의 의미는 단순히 현금 보유를 늘리는 것이 아니다.

구글과 아마존은 앤트로픽의 중요한 투자자일 뿐만 아니라, 클라우드 컴퓨팅 및 컴퓨팅 자원의 공급자이기도 하다. 엔비디아와 AMD는 AI 칩 산업 체인의 핵심 참여자이다. 마이크로소프트는 클라우드 컴퓨팅 및 AI 시장에서 앤트로픽과 상업적 협력을 하고 있다.

이들 회사는 앤트로픽의 파트너이자 AI 시장의 경쟁자이기도 하다.

투자와 구매 관계가 얽혀 있다는 것은 앤트로픽의 성장이 전체 AI 인프라 산업 체인과 깊이 결합되어 있음을 의미한다.

하지만 이러한 배치는 투자자들이 추가로 평가해야 할 필요성을 가져온다: 전략적 투자가 과연 앤트로픽의 상업적 전망에 대한 인정을 의미하는 것인지, 아니면 대형 기술 회사들이 AI 컴퓨팅 자원 수요를 확보하기 위한 산업 체인 배치인지?

03 컴퓨팅 비용이 1조 달러에 가까워지다

앤트로픽의 1조 달러 가치를 뒷받침하는 핵심은 클로드 사업의 빠른 확장이다.

최신 발행 문서에 따르면, 2026년 9월 30일까지의 3분기 동안 앤트로픽은 332.4억 달러의 수익을 달성했으며, 이는 약 12배 증가한 수치이다. 3분기 수익은 169.6억 달러에 달하며, 전분기 대비 47% 증가했다. 9월 말까지 회사의 지난 12개월 수익은 약 350억 달러에 달한다.

기업 고객 수 또한 빠르게 증가하고 있다. 9월 말까지 지난 12개월 동안 최소 10만 달러의 수익을 기여한 고객이 1.19만 개를 초과하며, 그 중 1900개 이상의 고객이 100만 달러 이상의 수익을 기여하고, 약 250개 고객이 1000만 달러 이상의 수익을 기여했다.

이는 클로드가 개인 사용자용 채팅 도구에 그치지 않고, 기업 소프트웨어, 개발 도구 및 상업적 작업 흐름에서 점차적으로 규모화된 수익을 구축하고 있음을 나타낸다.

하지만 수익 증가의 다른 측면은 컴퓨팅 비용의 빠른 팽창이다.

3분기 동안 앤트로픽의 컴퓨팅 및 인프라 비용은 약 99억 달러에 달했다. 모델 훈련 및 추론 수요가 지속적으로 증가함에 따라, 회사는 더 많은 컴퓨팅 자원을 지속적으로 구매해야 한다. 이와 동시에, 컴퓨팅 사업의 총 이익률은 2분기의 52%에서 42%로 하락했으며, 조정된 영업 이익률도 19%에서 15%로 감소했다.

수익은 증가하고 있지만, 이익 공간은 컴퓨팅 비용에 의해 압박받고 있다.

더 큰 압박은 장기 계약에서 온다.

11월 10일 업데이트된 증권신고서에 따르면, 2026년 9월 30일 및 그 이후에 앤트로픽이 체결한 구매 약정 및 임대 계약 총액은 약 9009억 달러이며, 대부분은 컴퓨팅 및 인프라와 관련이 있다.

그 중 약 4516억 달러는 2030년 말까지 발생할 것으로 예상되며, 나머지 대부분은 2031년부터 2045년까지 분포되어 있다. 증권신고서 통계 기준에 따르면, 약 707억 달러는 2026년 9월 30일 이후 12개월 내에 만기가 도래한다.

여기서 설명할 필요가 있는 것은, 9009억 달러는 앤트로픽이 현재 형성한 부채가 아니며, 즉시 지급해야 할 금액이 아니라, 이미 체결된 장기 구매 및 임대 약정의 총액이다. 그 중 일부 약정은 여전히 해지권이나 이행 조건이 붙어 있다.

앤트로픽은 약 956억 달러의 현금 및 현금 등가물과 363억 달러의 단기 투자를 보유하고 있어 상당한 규모의 자금 여유를 가지고 있다. 그러나 장기 인프라 투자를 고려할 때, 회사는 지속적인 수익 증가와 자금 조달 능력에 의존하여 확장을 유지해야 한다.

04 1조 달러 가치 뒤의 세 가지 질문

앤트로픽의 이번 IPO는 사실상 공개 시장에서 AI 비즈니스 모델을 검증할 중요한 기회가 될 것이다.

첫째는 성장 지속 가능성이다. 3분기 수익이 전년 동기 대비 약 12배 증가한 것은 클로드가 빠르게 시장을 열고 있음을 증명하기에 충분하다. 그러나 3분기 수익의 전분기 대비 증가율은 47%로, 2분기의 144%보다 낮다. 수익 기준이 계속 확대됨에 따라, 앞으로도 극히 높은 성장 속도를 유지하는 것이 어려워질 것이다.

둘째는 컴퓨팅 투자가 이익으로 전환될 수 있는가이다. 약 9009억 달러의 장기 구매 및 임대 약정은 앤트로픽이 거대한 인프라 시스템을 지탱하기 위해 상업적 수익을 지속적으로 확대해야 함을 의미한다. 3분기 컴퓨팅 사업의 총 이익률 하락은 수익 증가가 자동으로 더 높은 이익으로 전환되지 않음을 보여준다.

마지막으로 회사의 지배구조와 주주 권리이다. 앤트로픽은 다수의 주식 구조를 채택하고 있다. 발행 문서에 따르면, 창립자 관련 실체가 보유한 F 클래스 특별 주식은 거래 완료 후 총 투표권의 50.1%를 보유하게 된다. 장기 이익 신탁은 이사회 구성 및 이사 임면에 중요한 영향을 미친다.

이는 공개 시장 투자자들이 회사 성장으로 인한 경제적 이익을 공유할 수 있지만, 반드시 보유 비율에 상응하는 통제권을 가지지 못함을 의미한다.

AI 안전을 핵심 이념으로 하는 회사에게 상장 후의 지배구조는 투자자들이 지속적으로 주목해야 할 문제로 남을 것이다.

앤트로픽의 이번 IPO를 되돌아보면, 가장 주목해야 할 점은 그것이 또 다른 1조 달러 회사가 될 수 있는지가 아니라, AI 상업화가 지속적으로 이익을 창출할 수 있는 단계에 접어들었음을 증명할 수 있는지 여부이다.

이전에는 시장이 모델 능력, 사용자 성장 및 미래 상상력에 대해 높은 프리미엄을 지불할 의향이 있었다. 이제 앤트로픽이 수백억 달러의 수익, 거의 1조 달러의 장기 컴퓨팅 약정 및 공개 시장 가치를 동시에 테이블에 올리면서, 투자자들은 드디어 이 비즈니스 모델에 대해 더 완전한 가격 책정을 할 기회를 가지게 되었다.

AI 산업의 자본 열풍은 다음 단계로 접어들고 있다.