미 재무부는 발행 채권 축소 신호를 발표하지 않았으며, 미국 채권 수익률이 상승하고 10년 만기 금리가 5.12%로 다시 올라갔습니다

저자: 월스트리트 저널

미국 재무부의 최신 일급 거래상 조사에서는 장기 국채 경매 규모를 줄일 것이라는 명확한 신호가 나오지 않아 정부가 장기 금리를 낮추기 위해 나설 것이라는 투자자들의 기대를 실망시켰습니다. 이로 인해 미국 국채 가격이 하락하고 수익률이 전반적으로 상승했습니다.

이번 조사는 재무부가 11월 4일 발표할 분기 재융자 계획을 위한 일부 준비 작업입니다. 시장은 설문지에서 재무장관 제이슨 파우엘이 장기 국채 발행 규모를 조정할 가능성에 대한 단서를 찾기를 기대했지만, 재무부는 향후 어떤 경매 규모 조정을 고려해야 하는지에 대한 일반적인 질문만 했을 뿐 장기 채권 공급 축소가 곧 발생할 것이라는 명확한 암시는 하지 않았습니다.

16일 금요일 미국 주식 시장의 점심 시간에 재무부 조사 세부 사항이 발표된 후, 미국 국채 수익률이 전반적으로 상승했습니다. 미국 10년 만기 기준 국채 수익률은 5.12%로 다시 상승하며, 주식 시장 개장 전 새로 고점인 5.1315%에 근접했습니다. 일일 상승폭은 다시 6.5bp로 확대되었고, 20년 만기 미국 국채 수익률은 5.4bp 상승했으며, 30년 만기 미국 국채 수익률의 일일 상승폭은 약 5bp로 다시 확대되었습니다. 2년 만기 미국 국채 수익률은 일일 하락폭을 만회했습니다.

한편, 조사 발표 직전 유가가 급등하면서 미국 국채 수익률에 상승 압력을 가했습니다. 따라서 금요일 수익률 상승은 재무부가 공급 축소 신호를 내놓지 않은 것에 대한 시장의 실망을 반영하며, 에너지 가격 변화의 영향을 받았습니다.

재무부가 무엇을 물었고, 시장은 무엇을 기다리고 있는가

재무부는 이번에 일급 거래상에게 의견을 요청하며, 투자자 수요에 구조적 변화가 발생하고 미래 중기 수요 예상이 계속 진화할 가능성이 있는 상황에서, 향후 국채 경매 규모에 대해 어떤 조정을 고려해야 하는지를 중점적으로 질문했습니다.

이러한 조사는 재무부의 분기 재융자 결정의 일상적인 준비 작업으로, 주요 거래상들이 정부의 자금 조달 수요, 투자자 수요 및 시장 운영 상황에 대한 판단을 이해하기 위한 것입니다. 이는 향후 국채 발행 규모와 구조를 결정하는 데 참고 자료를 제공합니다. 조사 자체는 발행 계획이 아니며, 재무부가 어떤 만기의 발행 규모를 조정하기로 결정했다는 것을 의미하지 않습니다.

보도에 따르면, 이번 설문지는 여러 채무 관리 문제도 포함하고 있습니다:

• 장기 국채 매입 계획: 재무부는 장기 국채 매입 규모를 확대한 후 시장 유동성과 거래 운영이 개선되었는지, 더 큰 규모의 매입이 거래상이 고객의 매매 주문을 수용하는 능력에 어떤 영향을 미치는지, 고객이 매입에 직접 또는 간접적으로 참여할 의향이 있는지를 질문했습니다.

• 매입 효율성 향상 방법: 재무부는 거래상에게 매입 계획에 대해 어떤 조정을 할 수 있는지에 대한 의견을 요청했습니다.

• 국채 및 변동금리 채권의 발행 시점: 재무부는 현재 연방준비제도(FOMC)의 금리 결정일을 피하여 국채와 변동금리 채권을 발행하는 관행을 조정해야 하는지 여부를 질문했습니다.

• 경제 및 자금 조달 전망: 거래상은 경제, 재정, 통화 정책 및 향후 몇 년간 재무부의 자금 조달 수요에 대한 예측을 제공해야 합니다.

시장에 실망을 안긴 것은 재무부가 장기 국채 공급 축소에 대한 질문을 직접적으로 하지 않았다는 점입니다. 일부 투자자들은 재무부가 이번 설문지를 통해 장기 채권의 입찰 규모 축소를 고려하고 있으며, 심지어 20년 만기 국채 발행을 중단할 것이라는 보다 명확한 암시를 줄 것으로 기대했습니다.

RBC 캐피탈 마켓의 미국 금리 전략 책임자 블레이크 귀윈은 재무부가 설문지를 통해 신호를 전달하거나 수익률에 영향을 미치고자 한다면, 더 직접적인 질문을 할 수 있었을 것이라고 말했습니다. 그는 이번 조사가 실질적인 신호를 전달하지 않았다고 생각하며, 일부 투자자들이 20년 만기 국채 발행 중단과 같은 대규모 조정을 기대했음을 고려할 때, 이 결과는 시장에 실망을 안길 수 있다고 덧붙였습니다.

20년 만기 국채가 초점이 되며, 월스트리트는 재무부의 발행 구조 조정을 기대하고 있습니다.

시장은 조사에 특히 민감하게 반응하고 있으며, 이는 최근 장기 미국 국채 수익률이 높은 수준에 있기 때문입니다. 미국의 재정 적자가 지속되고 기존 채무의 이자 지출이 증가함에 따라 정부의 자금 조달 수요가 계속 증가하고 있으며, 장기 국채 공급 압박은 투자자들이 주목하는 핵심 문제 중 하나입니다.

블룸버그에 따르면, 일부 월스트리트 기관들은 재무부가 발행 구조를 조정하여 장기 채권 공급 압박을 완화할 가능성이 있다고 예상했습니다. 시장의 논의는 특히 20년 만기 국채에 집중되고 있습니다: 재무부가 그 발행 규모를 줄일 것인지, 아니면 이 만기의 발행을 완전히 취소할 것인지에 대한 것입니다.

자금 조달 메커니즘 측면에서 재무부는 정부 전체의 차입 수요를 충족해야 하지만, 각 만기의 채권을 고정 비율로 발행해야 한다는 의미는 아닙니다. 단기 자금 조달 도구에 대한 수요와 시장의 수용 능력이 허용된다면, 재무부는 이론적으로 단기 채무 발행을 늘려 장기 채권 시장에 대한 공급 압박을 줄일 수 있습니다. 그러나 만기 구조 조정은 정부의 향후 재융자 계획을 변경할 수 있으므로 단순히 총 차입 수요를 줄이는 것으로 이해할 수는 없습니다.

TD 증권의 미국 금리 전략가 몰리 브룩스는 재무부의 질문 설정이 여전히 너무 광범위하여 장기 채권 공급 축소 여부에 대한 명확한 질문이 없었기 때문에 시장이 실망했다고 말했습니다. 그녀는 장기 국채 경매 규모가 가장 빠르면 2027년 2월에 조정될 것이라고 예상했습니다.

이 판단은 일부 투자자들이 이전에 기대했던 낙관적인 시나리오—재무부가 11월의 분기 재융자 계획에서 장기 발행 규모를 줄이거나 20년 만기 국채를 취소할 것—가 곧 실현되지 않을 것임을 의미합니다. 설문지는 명확한 공급 축소 신호를 제공하지 않았으며, 관련 조정이 배제되었다는 것을 의미하지도 않습니다.

그러나 씨티 그룹의 전략가들은 그들의 예측을 고수하며, 재무부가 11월의 분기 재융자 발표에서 장기 채권의 발행량을 줄일 것이라고 믿고 있습니다. 그들은 20년 만기와 30년 만기 미국 국채의 입찰 규모가 각각 30억 달러 줄어들 것이라고 예상하고 있습니다. 그들은 설문지의 관련 질문이 재무부 관계자들이 이러한 조치를 고려하고 있음을 나타낸다고 지적했습니다.

씨티의 보고서에 따르면, 지난 재융자 발표 이후 장기 미국 국채에서 상당한 매도세가 발생했으며, 재무부가 매입 한도를 높인 이후 몇 차례의 장기 채권 매입 작업에서 시장이 상대적으로 약세를 보였던 점이 이러한 요인으로 작용하여 재무부가 장기 채권의 발행을 단기 채권으로 전환할 것이라고 합니다.

발행 신호의 공백과 유가 상승이 겹쳐 장기 수익률에 압박을 가하다

재무부 조사 외에도 유가 상승이 미국 국채 수익률에 대한 상승 압력을 가중시키고 있습니다. 에너지 가격 상승은 시장의 인플레이션 우려를 다시 불러일으킬 수 있으며, 투자자들이 연방준비제도의 향후 금리 경로에 대한 판단에 영향을 미칠 수 있습니다. 장기 국채의 경우, 인플레이션 기대, 향후 단기 금리 및 투자자들이 요구하는 만기 프리미엄이 수익률 가격 책정에 영향을 미칩니다.

이로 인해 이번 시장 반응이 장기 미국 국채에 집중된 이유를 설명할 수 있습니다. 장기 국채 가격은 공급 기대 변화에 특히 민감합니다: 만약 시장이 재무부가 장기 채권 발행을 줄일 것이라고 기대하고 있었다면, 관련 신호가 없을 경우 투자자들은 보유해야 할 장기 채권 공급과 금리 위험을 감수하기 위해 요구하는 수익률을 재평가할 수 있습니다.

하지만 금요일의 수익률 상승을 재무부 조사에만 귀속시킬 수는 없습니다. 유가 변화 또한 보도에서 언급된 추진 요인이며, 조사 결과는 시장의 정책 조정 기대를 실망시켰을 뿐, 향후 장기 국채 발행 규모가 반드시 유지될 것이라는 것을 직접적으로 증명하지는 않았습니다.

11월 4일 재융자 발표가 다음 관찰 지점이 된다

재무부는 11월 4일 다음 분기 재융자 계획을 발표할 예정이며, 그때 시장은 정부의 차입 수요, 다양한 만기 채권 발행 규모 및 매입 계획에 대한 구체적인 고려를 추가로 평가할 수 있을 것입니다.

미국 정부는 지속적인 재정 적자에 직면해 있으며, 기존 채무의 이자 지출도 증가하고 있어 재무부는 자금 조달 비용, 시장 수요 및 채무 만기 구조 간의 균형을 맞춰야 합니다. 장기 채권 공급을 줄여 장기 수익률을 낮추는 것은 시장이 주목하는 가능성 중 하나이지만, 제약이 없는 것은 아닙니다.

정식 발표가 이루어지기 전, 거래상 조사는 시장 의견 수렴을 제공할 뿐 정책 약속은 아닙니다. 금요일 장기 미국 국채가 하락하고 수익률이 다시 상승한 것은 시장이 재무부가 더 적극적인 공급 축소 신호를 내놓기를 기대했지만, 이번 설문지에서 충분히 명확한 근거를 얻지 못했음을 반영합니다. 앞으로 투자자들은 재무부가 11월의 재융자 계획에서 장기 국채 발행 조정을 할 것인지, 그리고 관련 조치가 실제로 장기 미국 국채의 공급 압박을 완화할 수 있을지를 계속 주목할 것입니다.